Замедление в основном связано с нарастанием ограничений на стороне предложения, включая снижение доступности свободных производственных мощностей и трудовых ресурсов. Внутренний спрос поддерживается ростом кредитования и доходов населения и бизнеса, а также увеличением бюджетных расходов
А это они не могут себе позволить, не остановив войну
Значительного замедления общей кредитной активности пока не наблюдается. Высокий рост обусловлен прежде всего корпоративным сегментом. Эта часть рынка менее чувствительна к повышению ключевой ставки, поскольку значительная доля выдач приходится на льготные программы, проектное финансирование, а также на уже начатые инвестпроекты и проекты с господдержкой
С точки зрения экономики и бизнеса, прогнозируемый уровень ставки — это уже не тонкая настройка, а очень высокие ставки, и разницы между 22% и 23% практически нет
Жесткий предел повышения ключевой ставки находится на уровне 25%, исходя из опыта дезинфляции 2022 года и с учетом роста ставок в твердых валютах за последние три года. Скорее всего такое повышение не потребуется, и 21% станет пиком ключевой ставки, который позволит начать снижать ставку уже во II квартале 2025-го
Это очень разные факторы, но все они сработали в одну сторону. В итоге перегрев экономики оказался сильнее, что привело к ускоренному росту цен
Главным фактором для Банка России стало снижение доверия участников рынка и предприятий к возможности вернуть инфляцию к целевым уровням на горизонте трех-пяти лет, что мы видим по росту инфляционных ожиданий
Сезонно-сглаженные темпы инфляции в сентябре-октябре близки к уровням мая-июня, после которых ставка была повышена на 2 п.п., а не августа, после которых мы увидели шаг в 1 п.п. — и этот простой подход в полной мере объясняет и сегодняшнее решение по ставке. Такое правило сохранится по крайней мере и для декабря
Однако это вызывает определенные опасения, так как денежно-кредитная политика (ДКП) действует со значительными лагами, поэтому сворачивать ее по факту замедления инфляции и по факту замедления кредитования может оказаться слишком поздно. Видимо, в ближайшие месяцы ДКП будет вестись в режиме тестирования чувствительности экономики, бизнеса к новым уровням
По мере снижения инфляции ипотечные ставки будут снижаться. Мы видим свою задачу в том, чтобы ставки по ипотеке были умеренными, ипотека была доступна даже без льготных программ
На мой взгляд, такой точки нет, поэтому говорить о размере [предельной ставки] нет смысла
Повышение ставки не предопределено – мы допускаем возможность, но если мы увидим устойчивое замедление инфляции и скорректируем прогноз, может этого и не понадобиться. И заранее поднимать высокую ставку с запасом – это неправильно, особенно в условиях, когда есть неопределенность
Наш прогноз, что мы в 2027 году придем к нейтральной ставке в диапазоне 7,5–8,5%. Мы не собираемся растягивать это удовольствие до 2030-го
Мы достигнем цели по инфляции в 2026 г.
Мы не наблюдаем признаков ее замедления
Это очень важно в режиме таргетирования инфляции. И мы этим дорожим, и, конечно, утрата доверия будет для нас и утратой инструментария проведения денежно-кредитной политики
Мы рассматривали сегодня три варианта - повысить ставку до 20%, до 21% и выше 21%. Вариант сохранения ставки не рассматривался, никем не предлагался, но предметно обсуждали варианты повышения ставки до 20% и до 21%. Возможность повышения такими же шагами в следующем будет зависеть от данных, которые будут поступать - данных по развитию экономики, инфляции, инфляционных ожиданий, темпам роста кредитования в целом, но мы допускаем возможность дополнительного повышения ставки в декабре
Для достижения цели мы будем еще более консервативно реагировать на проинфляционные риски. Уровень жесткости нашей политики будет определяться задачей возвращения инфляции к цели. Нам потребуется существенно более высокая траектория ключевой ставки, чем мы предполагали в июльском прогнозе
Пока не могу сказать, когда это произойдет
Мы сохраняем приверженность цели в 4%, несмотря на достаточно значительное повышение ключевой ставки. Инфляция в этом году будет вдвое выше цели. Это не означает, что ключевая ставка не работает. Без ее повышения инфляция была бы намного больше